期权成交量创纪录是一天内的杠杆，不是市场深度。

Cboe 周四（10 月 30 日）表示，上个季度零日到期（0DTE）期权成交量创下日均约 2420 万张的纪录，约占全美期权成交量的 36%；正是创纪录的 0DTE 活动推高了它的期权业务收入。普遍的读法把这当成深度，其实几乎相反。

一张 0DTE 合约，用很小的权利金，就能租到几个小时的大额名义敞口。多数买方到收盘时，会把这笔权利金以时间价值衰减的形式还回去；卖出这些合约的做市商则通过买卖标的资产来对冲。于是当『当天到期』的期权占到成交量的近三分之一，每天的价格路径里就有更多部分来自对冲盘的流动，而不是新信息，日内波动因此被放大，连从没碰过期权的人也一起承受。

杠杆向两个方向放大，但并不均匀：买方承担衰减，市场承担噪声。真正有用的判断是关于仓位大小，而不是方向。当天到期的期权是一笔上了时钟的杠杆——按你能在几个小时内亏掉多少来定仓位，而不是按权利金看起来多便宜。这会被推翻，如果 0DTE 的占比继续上升、而实际的日内波动率反而下降。研究，不构成投资建议。