贝莱德10月27日联手 SBI、Startale，把代币化货币基金接上 SBI 的日元稳定币 JPYSC。

别急着叫好：日本“稳定币不许付息”这条规则，没让链上现金变简单，只是把它拆成了两枚代币，真正的风险被挪到你盯着的那枚之外。

JPYSC 六月上线，如今流通约1.315亿美元。货币基金天然生息，稳定币被规定不能生息；两者一旦能在付款那一刻互换，钱平时就待在生息的基金那枚里，要花时再换成稳定币，收益留到付款前一秒。稳定币于是只剩一层结算的皮，本金和利息都在基金那枚。

规则本想让稳定币无聊又安全，却把收益连同它背后的赎回风险，一起推给了基金那条腿。所以别问哪枚更安全，要问：当所有人同时想把基金换回稳定币，那句“即时结算”继承的是货币基金的赎回速度，不是银行的。平时顺滑，挤兑时，堵点先出现在上游的基金里。

研究，不构成投资建议。